諾貝爾經濟學獎

諾貝爾經濟學獎


美國經濟學家法馬、席勒和韓森對資產價格的經驗分析，改進了股市、債市和房市等資產市場長期走勢的預測方法，十四日同獲諾貝爾經濟學獎。

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找出股市、房市走勢 美3學者獲經濟學獎

【聯合報╱編譯田思怡／綜合報導】 2013.10.15 04:28 am

諾貝爾經濟學獎 美3學者共享 / 謝莉雯 圖／聯合報提供 美國經濟學家法馬、席勒和韓森對資產價格的經驗分析，改進了股市、債市和房市等資產市場長期走勢的預測方法，十四日同獲諾貝爾經濟學獎。 瑞典皇家科學院說，三人的個別研究，「為現今對資產價格的理解奠定基礎。資產價格部分取決於風險和風險態度的波動，部分取決於行為偏好和市場摩擦」。 三人的研究影響許多人的投資方式，並促成指數型基金的崛起。 皇家科學院說，未來幾天或幾周的股票或債券價格難以預測，但要預測未來三、五年的價格走勢卻是可能的。三位獲獎者的研究分析，得出這些看似驚人與矛盾的發現。 七十四歲的法馬被譽為「現代金融之父」，他在一九六○年代提出理論，主張短期股價走勢是「隨機漫步」（random walk），無法預測，因為新的資訊很快反映在股價上，因此，任何投資人，甚至是教授都無法占有優勢。 法馬的研究使投資人質疑花錢請人主動管理投資組合的價值，助長了指數型基金的盛行，徹底改變華爾街的操作模式。他得知獲獎後說，十四日的課還是要上，而且「考試照常舉行」。 六十七歲的席勒在一九八○年代發現，長期股價較容易預測，因為股價波動遠比企業配發股利的波動大，當股價與股利的比率（本利比）太高時，股價就會跌；本利比太低時，股價就會漲，因此可預測長期股價，此模式也適用於債券。 席勒是獲獎者中名氣最大的，他以準確預測科技股泡沫化和美國房市次貸危機而聲名大噪，他長期研究房價，與凱斯共同建立標準普爾凱斯─席勒房價指數（Case-Shiller Index）。在得知獲獎後，席勒說，如果善加規範，金融會是「我們文明的核心」，而當前的危機「反映出我們正著手矯正金融體系的錯誤與瑕疵」。 六十歲的韓森為計量經濟學家，他發展出的統計方法，用於測試和改進資產定價理論。三人專長不同，但都是資產定價的專家，將分享八百萬瑞典克朗獎金。 圖／聯合報提供 【2013/10/15 聯合報】  @ http://udn.com/

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席勒 二度成功預測泡沫

【聯合報╱編譯馮克芸、王麗娟／綜合報導】 2013.10.15 03:51 am

今年諾貝爾經濟學獎得主之一的席勒，兼具美國經濟學家、學者及暢銷書作家於一身，且經常撰寫專欄、接受媒體訪問，他最為人津津樂道的成就，就是兩度成功預測美國經濟泡沬。 席勒二○一○年入選外交政策期刊的全球思想家，二○一一年被彭博資訊選為全球金融界最具影響力的五十人之一。他在二○○○年出版暢銷書《非理性繁榮》，談到當時推升市場泡沫的各種力量，且預測網路股泡沫會在二○○一年破滅。二○○五年起，此書新版指出美國房地產又出現類似泡沫，後來美國房市泡沬果然在二○○八年破裂，還引發次級房貸危機。 當時席勒預測美國房市正處於「歷來最繁榮的時刻」，但「未來房價可能下跌四成」。與後來的事實相去不遠。 紐時說，席勒從早期房屋廣告中收集房價資訊，把十九世紀以來的美國房價製成圖表，可以看出趨勢走向；席勒創立標準普爾／凱斯─席勒房價指數，是全球公認最權威的美國房市指標。 法馬一九六○年畢業於法國塔夫特大學，他大三時跑去修經濟課，從此成為不歸路。法馬一九六五年發表博士論文，討論股價走勢無法預測與股價走勢隨機。一九六九年為文率先提出「股價跟隨信息調整」觀點，利用有價證券價格研究中心資料庫的資料，分析股價波動與事件的關聯。 【2013/10/15 聯合報】  @ http://udn.com/

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對手同獲桂冠 好尷尬

【經濟日報╱編譯劉忠勇／綜合外電】 2013.10.15 03:51 am

今年諾貝爾經濟學獎由三人均分，倒是法馬和席勒同時獲獎，就像是讓凱因斯和傅利曼同時獲獎一樣，陷兩人於同床異夢的尷尬組合。 芝加哥大學教授法馬開創所謂的「效率市場理論」（EMH），贏得現代金融之父的聲譽，而耶魯大學教授席勒卻正是這項理論的主要反駁者。 根據法馬的理論，所有證券決定價格時，市場都會充分反映已知所有資訊，走勢也會因新資訊「隨機漫步」而達到均衡，也就是說，在投資人理性投資的情況下，根本沒有追高的空間。房地產價格大漲而在2010年崩跌後，法馬接受紐約客雜誌訪問時竟說：「我連泡沫是何意都不懂。」 【2013/10/15 經濟日報】  @ http://udn.com/

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泡沫學者獲獎 「具警世意義」

【聯合報╱記者林毅璋／台北報導】 2013.10.15 03:51 am

台大經濟系教授林建甫昨天說，當全球金融「泡沫」在熱錢推波助瀾之下愈吹愈大時，今年諾貝爾經濟學獎頒給曾經預警過美股、房市泡沫化的學者，「非常具有警世意義」。 林建甫說，二○○二年他擔任台大經濟系系主任時，曾邀請席勒來演講，他印象最深刻的是，席勒竟然不收演講費，理由是經濟系的演講費「破壞行情（的低），怕打壞身價」，大師隨性熱情的個性可見一斑。 韓森是國內中華經濟研究院前院長蔣碩傑的女婿，也曾經來台灣多次。 林建甫還說，台灣在其他產業景氣都沒有很好的狀況下，為何唯獨國內房地產業會一枝獨秀？政府官員應徹底了解三位得獎者的理論並檢討，千萬不要讓國內房價也形成泡沫，偏離應有的基本價格。 【2013/10/15 聯合報】  @ http://udn.com/

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金融市場 不只是賭場

【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】 2013.10.15 03:51 am

今年榮膺諾貝爾經濟學獎桂冠的法馬、席勒及韓森，都跳脫出每日波動劇烈的市場機制，深入理解資產價格和價值，以研究顯示雖然無法預測未來幾周的資產價格走勢，卻能評估未來三到五年的長期走向。 法馬被公認為「效率市場理論」之父，他認為市場會迅速消化資訊，資產價格已反映所有可得資訊，從中取得均衡，因此投資人很難持續打敗市場，奠下股票指數基金（ETF）的智識基礎。 韓森發展出一種適合用於驗證資產價格理論的統計方法，尤其是在決策者面臨不可預測的環境時。 這三人都深入理解資產價格和價值，為投資人當前對資產價格的理解奠定基礎，顯示金融市場不只是賭場。 【2013/10/15 經濟日報】  @ http://udn.com/

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吳中書：定價研究 可避開泡沫化

【經濟日報╱記者邱建業／台北報導】 2013.10.15 03:51 am

2013年諾貝爾經濟學獎昨（14）日出爐，芝加哥大學教授法馬、韓森和耶魯大學的席勒以資產定價的實證分析榮獲桂冠。中華經濟研究院院長吳中書表示，三位學者去年呼聲就很高，今年得獎實至名歸，其中，韓森還是中經院前院長蔣碩傑的女婿。 吳中書指出，今年諾貝爾經濟學獎得主都對影響股票、債券價格的因素有長期研究，席勒曾於2005年指出美國房地產過熱現象，其後一如預測，在2008年發生金融海嘯，席勒也融合心理學觀點，用行為財務學角度分析非理性的因素對市場價格的影響。 值得一提的是，韓森是已故中經院院長、我國經濟學大師蔣碩傑的女婿，多次來過台灣。吳中書指出，韓森主要的貢獻在於利用實證方式，檢定市場價格波動。 吳中書指出，整體而言，三位關於市場定價的研究，指引經濟體若要避免資產泡沫化問題，政府必須讓國內貨幣供給、財政收支、通貨膨脹等狀況保持穩定。 【2013/10/15 經濟日報】  @ http://udn.com/

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名家觀點／大師理論 反映人性盲點

【經濟日報╱莊奕琦】 2013.10.15 03:51 am

瑞典皇家科學院宣布，法馬、韓森、席勒三位美國經濟學家以「資產價格實證分析」同獲2013年諾貝爾經濟學獎，其中，74歲的法馬現為芝加哥大學特聘財金教授，65歲的韓森是芝加哥大學特聘經濟及統計教授，67歲的席勒是耶魯大學經濟學教授。 這三位學者中，最資深的法馬所提出的市場選擇理論，裡頭關於有效市場價格的假說認為，股價反映所有可能影響價格的訊息，因此，在訊息充分公開的市場中，沒有任何人可以預測股票的價格，他點出股市的隨機不可預測特性。 席勒則認為，理論上，每個人都可依其理性，考量股價背後資產未來的收益，進而評估股價，換言之，就是人們可以依照基本盤來預測股價。同時他也融入心理學等行為科學理論和方法，證明人們並非完全的理性，而是有限的理性。 換言之，席勒認為，人的大腦不會像電腦一樣，準確考量各種因素，進行股價評估，相對地，而是從有限的資訊中，快速地做出選擇，有鑑於此，人們有時候對於股價的判斷會有失誤的情況。若轉換到現實之中，這種失誤的判斷演變到極端，就是民眾盲目追逐股價，明明泡沫化危機在前，仍視而不見，導致金融危機的產生。 韓森則是透過他非常強的計量模型，提供股價波動的預測模型。 由於2008年的金融海嘯重創全球經濟，此時這三位大師榮獲桂冠，算是符合預期。全球金融流動隨著全球化的進展，流動性日漸轉強，目前已經遠超過勞力、貨品的流動。 另一方面，金錢的流動不但快速，更可能透過信用市場，進而影響到生產面，影響實體經濟。然而，席勒等人點出的觀點卻又顯示，再受限的理性下，金融市場短期的波動卻相當難以掌控。 席勒和很多位經濟學家在1980年代就察覺，美國資金過於寬鬆，錢淹腳目，將造成資產泡沫的現象，因此2005年席勒示警美國房市的潛在危機。然而，市場的不理性面仍持續增長，最終還是導致金融海嘯的爆發。 據聞當金融危機發生時，英國女王問了很多經濟學家，為什麼事先沒有預測到海嘯的發生，算是打了經濟學家一巴掌。這也呼應到席勒預期在有限理性下的人類行為，不容易用理性的傳統經濟學模型預測。 儘管這樣的現實似乎有些悲觀，但這三位學者的理論都增進我們對於金融市場現實的了解，雖然目前無法確認他們的理論產生具體影響，但透過這些先進的觀點中，讓我們從而避免可能造成金融危機的潛在因子。 值得一提的是，我有幸在1988年到1993年在芝加哥大學求學，曾目睹法馬和韓森兩位的風采。這兩位教授都是治學相當嚴謹的老師，學生要是沒有料，他們不會跟你打哈哈，但只要學生提問題，有經過思考，教授都會很認真的跟我們談，不會因為我們是學生就有所敷衍。 不止這三位學者，在芝加哥大學，幾乎每走幾步路，就會遇到諾貝爾獎得主。但從這些學者身上，看不出得獎在他們生活中改變了什麼，他們只是依舊朝著自己的方向，持續不斷的投入研究心力。這樣的精神，實在值得我們學習。 （本文由政治大學社會科學院院長莊奕琦口述，記者邱建業整理） 【2013/10/15 經濟日報】  @ http://udn.com/

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